21世纪经济报说念记者杨志锦 上海报说念 本年专项债刊行较慢引起市集随和。据企业预警通统计，本年一季度新增专项债刊行6341亿，仅完成提前批额度的27.8%。

21世纪经济报说念记者采访了解到，其原因在于去年增发国债在本年一季度可形成部分实务责任量，因此地点债刊行提速的要求并不急迫；去年四季度关连部门主要聚焦于增发国债神志的呈报和审核，专项债提前批额度下达和神志呈报的时点较晚。此外，固然地点可通过“绿色通说念”提前刊行专项债，但仍靠近一定风险。

磋议到神志审核完结行将反馈，二季度专项债刊行或者率提速。再磋议到粗俗国债、超恒久特异国债的刊行，本年二季度政府债的净融资范畴或达到3.2万亿元驾驭，比较去年同期翻倍，这将推动二季度社融稳步增长。在地点债刊行放缓等身分影响下，一季度恒久及超恒久国债收益率大幅下行，但跟着二季度政府债刊行放量，债市或出现调遣。

神志呈报启动晚

企业预警通数据走漏，本年一季度新增专项债、新增一般地点债刊行范畴分袂为6341亿元、2081亿元，分袂占本年提前批额度的27.8%、48.2%。比较此昨年份，本年一季度新增地点债的刊行节拍偏慢，尤其是新增专项债，一些市集东说念主士将其与2021年类比。

2021年新增地点债3月份才开启刊行，一季度刊行范畴不到提前批额度的2%。时任财政部副部长许宏才2022年1月在众人金钱护士论坛上海峰会解说称，财政政策在意预调微调，结合经济形状实时反应。针对经济形状的变化，相机调遣财政支拨的力度和节拍，更好地熨平经济的短期波动。比如2021年一、二季度国内分娩总值分袂增长18.3%、7.9%，经济复原总体好于预期，稳增长压力相对较小，适合放缓了地点政府专项债券的刊行速率，幸免推高价钱水蔼然导致经济过热。

但本年的经济情况与2021年赫然不同。一方面，面前物价偏低，PPI同比勾通17个月为负值，CPI也在0驾驭波动；另一方面，因为疫情冲击2020年一季度GDP负增长，2021年要完毕6%以上的增长规画压力不大，而本年上半年并不具备低基数上风，要完毕5%驾驭的增长规画仍有较大压力。

记者采访的多位地点财政东说念主士以为，本年专项债刊行较慢的一个原因是去年增发国债在本年一季度可形成部分实务责任量，因此地点债刊行提速的要求并不急迫。国度统计局数据走漏，本年1-2月基础法式投资增长6.3%，比上年加速0.4个百分点。

凭证宇宙东说念主大常委会授权，中央财政在去年四季度增发万亿国债，要点用于灾后复原重建、要点防洪治理工程、当然灾害救急智商普及工程、其他要点防洪工程等界限神志建筑，其中大部分资金结转到本年使用。

3月21日，国度发改委副主任刘苏社在回答21世纪经济报说念记者发问时默示，到本年2月，发展改良委也曾分三批下达完毕1万亿元增发国债神志清单，增发国债资金也曾一齐落实到1.5万个具体神志。“从咫尺掌持情况看，关连神志建筑正在捏紧有序鼓励，比如北京市、河北省的神志开工率分袂达到了48%、45%。”刘苏社那时称。

另一个原因是，去年四季度关连部门主要聚焦于增发国债神志的审核和呈报，专项债提前批额度下达和神志呈报的时点较晚。“连明连夜，达旦整夜。”西部省份某地市发改委投资科科长如是追想去年万亿国债神志呈报的责任状态。

实践中，专项债刊行前需经由神志呈报及审核、额度下达、纳入地点预算等必要法子，其中国度发改委和财政部均会组织神志呈报和审核。从过往看，神志呈报和额度下达责任提前进行，与专项债刊行的时点终结至少一个月。

额度下达方面，记者了解到，去年底监管部门向地点下达了2024年提前批地点债额度2.71万亿元，其中专项债、一般债额度分袂为22800亿元、4320亿元。这一下达时点比较往年（一般在11月）要晚，比较2021年（当年3月初）则要早。在本年1月份召开的省级两会上，地点将得到的名额提交当地东说念主大审议并获通过。

神志呈报方面，监管部门2月初组织地点呈报2024年第一批专项债神志，2月底之前地点已将专项债神志清单上报，但末端咫尺监管部门尚未反馈审核完结。不外监管部门也提议，稳当要求的存量续发神志可提前刊行专项债，这类神志需餍足以下要求：前两年一次性通过国度发改委和财政部审核、前两年已刊行专项债券、神志莫得发生推行性变化等。

面前已刊行的专项债均通过“绿色通说念”发出，对应的神志均是往年已发债神志（意味着此昨年份已通过两部委审核）且发债资金还有缺口。比如1月29日广东省刊行的专项债中，广州市轨说念交通十一号线工程神志总投资420亿元，拟刊行专项债总金额96.8亿元，其中已刊行专项债48.6亿元，本次拟再刊行专项债12.72亿元。

“咫尺还在等反馈审核完结，固然不错通过存量续发神志先发专项债，然而存量续发神志如故要再次上报审核，要是审核欠亨过，关连专项债资金要被收回并调遣到其他神志，这亦然一个潜在的风险点。”西部省份某地市财政系统东说念主士称。

二季度供给压力骤增

国债方面，财政部国库司司长李先忠本年2月在国新办发布会上默示，咱们将在宇宙东说念主大审查批准的国债余额名额内，拟靠前安排刊行，为保险必要的支拨强度提供撑持。刊行上也如实如斯，据企业预警通数据，本年一季度国债净融资为4825亿元，比较去年同期增多近2000亿；占本年中央财政赤字的14.4%，而畴昔五年这一数值巧合为负，最高也仅9.4%。

市集以为，本年粗俗国债的靠前刊行可能在为二季度超恒久特异国债的刊行闪开。本年政府责任汇报提议，为系统科罚强国建筑、民族回话程度中一些要紧神志建筑的资金问题，从本年运行拟勾通几年刊行超恒久特异国债，专项用于国度要紧策略实行和要点界限安全智商建筑，本年先刊行1万亿元。

3月29日，二季度国债刊行蓄意出炉，财政部示知称“记账式附息（超恒久）国债刊行安排另行公布”。从咫尺的刊行蓄意离间来看，4-6月时刻记账式国债每月均存在一个空档周，分袂是4月15-19日、5月27日-6月1日、6月17-21日，类似4月单只国债刊行范畴放量，市集以为，5月、6月空档周刊行超恒久特异国债的概率较大。

与此同期，地点债在二季度放量的概率也较大。记者从多位地点财政、地点债承销行东说念主士处了解到，监管部门并未明确提议本年提前批地点债的刊行时限要求，但一些经济大省倾向于在6月底前完成提前批地点债的刊行。

面前提前批地点债剩余额度约1.9万亿元，如按二季度发完九成蓄意，二季度新增地点债预测刊行1.7万亿，环比一季度增多一倍，比较去年同期增多50%。要是再加上超恒久特异国债（按二季度发完80%蓄意）、粗俗国债（按畴昔五年二季度粗俗国债净融资占中央财政赤字平均值的24%蓄意），本年二季度政府债的净融资范畴或达到3.2万亿元驾驭，比较去年同期翻倍，这将推动本年二季度社融稳步增长。

政府债供给增多也将对市集流动性及债市带来影响，但还需要磋议两大不细则身分。一是政府债的统筹刊行。从过往看，监管部门会统筹各类政府债券的刊行，幸免对市集酿成要紧冲击。比如2020年前5月主要刊行提前批地点债，6-7月结合刊行抗疫特异国债，尔后刊行地点债剩余部分；2023年前9月刊行新增地点债，10月刊行迥殊再融资债，11月、12月刊行增发国债。

财政辖下属杂志《中国财政》2020年6月报说念，为保险抗疫特异国债镇定顺利刊行，财政部充分磋议现存市集承受智商，加强与一般政府债券刊行的统筹，适合减少6、7月份一般国债、地点债刊行量，为特异国债刊行腾出市集空间，按照大体平衡的原则，尽可能平滑各周刊行量，结识市集预期。

要是二季度结合刊行超恒久特异国债，那么监管部门可能会适合减少新增地点债、粗俗国债的刊行，二季度政府债净融资范畴将低于3.2万亿，但杰出去年同期相等范畴应该是或者率事件。

二是超恒久特异国债的刊行样貌及央行货币政策的操作。实践中由于从发债到支拨存在一定时辰差，认购政府债券的银行与接管财政支拨的银行也不息不同，政府债券的结合大王人供给仍需央行作念好流动性安排，央行一般会前瞻性通过降准、MLF、公开市集操作等多种渠说念加大流动性供应。

国盛证券首席固收分析师杨业伟默示，异日几个月政府债券供给预测将放量，这将一定程度上带来供给压力，缓解面前资产荒景象。但磋议到央行投放资金对冲，财政资金拨付后果会相对高于去年四季度，以及本年财政资金杠杆效应的下落，尚不及以形成债市趋势性调遣行情。

4月1日债市举座走弱，5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率上行2.25BP，30年期国债活跃券“24附息国债23”收益率上行2.3BP，其原因包括，二季度政府债供给放量、周末公布的3月官方PMI数据超预期等。

（裁剪：张星）