（文/朱谈义裁剪/张广凯）kaiyun

“铁打的茅五，活水的老三。”在白酒深度转念期，五粮液颇具韧性的闲散增长，再次为这句江湖传言添加了实证。

8月27日晚间，宜宾五粮液股份有限公司（股票代码：000858.SZ）败露了2025年中期功绩论说。财报自满，上半年公司完了营收527.71亿元，同比增长4.19%；归母净利润194.92亿元，同比增长2.28%；扣非净利润194.80亿元，同比增长2.86%。

值得扫视的是，对比往期功绩，五粮液的增速也明显有所放缓，这是公司近10年来初次录得“个位数”的同期增长。但在包括茅台在内的多家酒企主动调低年度场地的行业大布景下，五粮液的功绩能连接保持合座闲散，也曾殊为贫乏。

酒类分析师蔡学飞指出，“濒临白酒行业深度转念的‘深水区’，五粮液稳中求进，宝石品性与文化属性不变，深耕闲散传统商场，积极开拓新增量，突显其穿越周期的策略定力与耐久信心。”

系列酒大卖，渠谈矫正初显成效

2025年，是五粮液的“营销实行提高年”，即赓续深化“握动销、稳价钱、提费效、转立场”营销目标。通过强化家具动销、渠谈优化、办事才智等多方面举措，五粮液完了了多项中枢目标数据的增长。

从家具端来看，五粮液的酒类家具，主要分为五粮液家具和其他酒家具（系列酒）。其中，五粮液家具上半年完了营收409.98亿元，同比增长4.57%；其他酒家具81.22亿元，同比增长2.73%。

值得扫视的是，五粮液酒类家具的合座吨价下滑27.89%至43.36万元/吨，毛利率则同比微降至82.2%。而系列酒的多数投放，能够是拉低吨价与毛利率的主要原因之一。在公司酒类矩阵中，五粮液家具的吨价约150.8万元，毛利率86.45%；系列酒吨价约9.44万元，毛利率60.74%。

从产销来看，五粮液家具上半年的分娩量为2.56万吨，同比增长11.56%，销量同比增长12.75%至2.73万吨；系列酒分娩7.67万吨，同比增长60.15%，销量也同比大涨58.81%至8.6万吨。

关于系列酒销量的大幅增长，五粮液以为主要系白酒行业处于深度转念期，中廉价位酒更受谗谄者有趣，斟酌家具销量相应加多。

从渠谈端来看，五粮液一方面赓续加码直营，另一方面将全面提高经销商盈利水平手脚商场使命要点。具体来看，强调平定传统渠谈、聚焦残障商场、平定上风商场、拓展对垒商场、打造高地商场、强化“三店一家”竖立；拓展新兴渠谈，要领电商渠谈联接模式，赓续扩大新零卖自营渠谈商场份额。

上半年，其直销模式完了营收211.95亿元，同比增长8.6%，占比进一步提高至43.15%，毛利率达86.80%；经销模式完了营收279.25亿元，同比微增1.2%，毛利率78.70%。

据悉，五粮液经销模式包括传统渠谈运营商模式、KA卖场等，主要在线下销售；直销模式则包括团购销售模式，平直面向团体谗谄者销售家具。

斥逐论说期末，五粮液经销商数目2510家，较上年同期减少20家；五粮浓香经销商新增127家至1077家。

早在昨年12月，五粮液高管就曾公开强调“整改不到位的经销商重新绑定结尾”，他暗示：“咱们要强化左券商定区域和渠谈经销商处罚的严肃性，对失约销售占比拟大，结尾办事才智严重不到位，况兼多次整改不到位的经销商，咱们将减少规划量，重新规矩经销区域，重新绑定结尾。”

五粮液还在财报中暗示，上半年新增进货结尾7990家；抢握宴席谗谄场景，上半年开展宴席场数开瓶扫码同比均保持两位数增长，办事谗谄者跨越283万东谈主次；收效迷惑企业型客户60家；赓续鼓励“三店一家”竖立，共计新增242家，填补18个空缺区县；在20个中枢城市实行结尾直配，结尾订单稳步增长。

收货于渠谈矫正的赓续深化，五粮液的存货为177.46亿元，较昨年末有明显下跌。从象征着酒企“功绩蓄池塘”和经销商打款意愿的左券欠债来看，100.77亿元的左券欠债达到历史同期新高。

此外，五粮液的操办现款流净额311.37亿元，同比大增131.88%。

加码低度白酒和精酿啤酒

在稳住基本盘的同期，五粮液也试图找到新的增量，此次其聘请押宝年青化。

8月26日，五粮液推出由歌手邓紫棋代言的天青色包装新品——29°浓香型白酒“一见倾心”，并在京东、天猫、唯品会、抖音官方旗舰店等全电商平台开启预售。该家具提供500ml/瓶和100ml/瓶两种规格，其中500ml规格可单瓶购买，售价为399元/瓶；100ml规格则需以3瓶礼盒面目购买，礼盒售价300元，异常于每瓶100元。

左证京东和抖音旗舰店斥逐今日晚上22:00的销售数据，抖音平台上100ml×3瓶装的销量为459件，500ml规格单瓶的订单量为525件。

执行上，本年低度白酒的热度长期居高不下，多家头部酒企陆续加入赛谈。

6月18日，水井坊在2024年股东大会上深入，公司将于特定区域尝试推出38度以下的家具。6月20日五粮液初次深入下半年将推出29度“五粮液·一见倾心”后，泸州老窖紧接着在6月27日的股东大会上暗示，“公司已收效研发28度国窖1573，将应时投放商场。”8月15日，舍得酒业发布音信，将于8月30日上新首款低酒度酣饮型老酒“舍得稳重”，度数为29度。8月19日，古井贡酒·年份原浆轻度古20在沈阳留意发布，度数为26度，订价375元/瓶，容量375ml。

从现在的公开贵府来看，五粮液、泸州老窖、舍得等酒企给低度家具定位的中枢卖点，均为“低而不淡”，并离别给出了本人的独家诀要。

不外值得扫视的是，五粮液能够具备着布局低度酒商场的先发上风和深厚教授。其在2024年财报中指出，公司早在行业中就始创低度白酒，并在栽培年青谗谄群体方面积聚了一定上风——其中39度五粮液已酿成闲散的谗谄氛围，而“怀金拖紫”系列则成为低度白酒千元价位段的标杆家具。

中国酒业协会数据自满，2025年我国低度酒商场限制将冲破740亿元，年复合增长率达到25%。这一增速明显高于白酒行业的合座增长水平，反应出低度酒商场正展现出苍劲的发展势头。

此外，五粮液旗下仙林生态酒业还在赶乘“精酿啤酒”的风潮。不久前的8月15日，五粮液留意发布了全新啤酒家具——“风火轮”。据悉，其是一款特有添加“五粮”原料隆起谷物风韵的“录取五粮精酿啤酒”，曩昔锋环保的覆膜铝罐包装面目呈现，忽视零卖价为19.5元/罐。

从“年青东谈主的第一杯五粮液”一见倾心，到“秋天的第一杯精酿啤酒”风火轮，不错看出五粮液正进犯地思要拥抱年青谗谄群体，让家具融入年青化的生涯步地。上半年，五粮液研发用度2.1亿元，同比增长31%。

对此，中国酒业寂寞褒贬东谈主肖竹青以为，“五粮液既能在高端商场稳住价钱、提高品牌势能，又能在全球商场和新兴场景赓续延伸，其谨慎财务、渠谈矫正和年青化尝试共同组成了将来增长的多维引擎。”

成本商场上，斥逐8月28日收盘，五粮液每股报125.47元，总市值约4870.05亿元。

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