智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，英伟达财报背后是AI硬件需求的耐久捏续性和成长性，岂论是从手艺启动、需求结构和竞争时势等各个角度开赴，齐不错论证AI叙事的长逻辑并未发灵活摇。该行指出，短期来看，资金流向倾向于AI期骗边界，AI硬件估值受到压制。但从行业周期角度kaiyun官方网站，硬件的价值最终将被重新订价，回来合理水平。该行指出，AI期骗与硬件相反相成，硬件需求的增长与AI期骗落地将变成正反应轮回。

国盛证券主要不雅点如下：

财务要点：英伟达FY25Q3收入351亿好意思元，同比增长94%，环比增长17%，高于公司此前325亿好意思元（±2%）的涵养；净利润193亿好意思元，同比增长109%。其中，数据中心业务收入308亿好意思元，同比增长112%，环比增长17%，是主要增长启动，主要收获于Hopper和Blackwell芯片的需求茂盛；游戏、专科可视化、汽车&机器东说念主业务均杀青同比增长。公司GAAP毛利率为74.6%，尽管短期内毛利率有所波动，但耐久盈利身手保捏踏实。此外，公司Q4营收涵养为375亿好意思元（±2%），进一步印证了AI硬件市集需求的不时性。

AI硬件成长后劲弥散，叙事逻辑踏实。英伟达财报背后是AI硬件需求的耐久捏续性和成长性，岂论是从手艺启动、需求结构和竞争时势等各个角度开赴，齐不错论证AI叙事的长逻辑并未发灵活摇：

狡计需求的指数级增长

AI期骗的膨大正在权贵种植狡计需求。从检修到推理阶段，生成式AI模子（如GPT系列）范畴捏续扩大。举例，OpenAI最新推出的GPT-o1标明，AI模子参数目的增长正带来对高性能狡计硬件的更高需求（各硬件升级换代需求加强），推理阶段的狡计量在交易化落地中进一步膨大，数据中心GPU需求永久保捏高景气度。

推理期骗的普及性与高频率需求

与检修不同，推理的期骗频率更高且掩盖范围更广。跟着AI从中枢数据中心膨大到旯旮狡计场景（真确时谈话翻译、自动驾驶和生成式内容保举），对狡计身手的需求呈现出从集结化到分袂式的扩散，结构性振荡将鼓舞AI硬件的全局需求高潮，并进一步催生低蔓延、高带宽消失手艺（如英伟达的Spectrum-X）的需求。

生态链条中的基础性地位

AI硬件是悉数这个词生态系统的基石。岂论是CSP厂商一经AI公司，齐需要苍劲的硬件支捏，现时英伟达的家具涵盖检修GPU（H100、A100）、推理GPU（L40、Blackwell）、麇集消失（Spectrum-X）、以及优化AI软件的配套法子，端到端的处理有盘算一方面正在变成“英伟达生态”，另一方面也使得硬件需求与AI手艺发展密切绑定。

市集对硬件的悲不雅更多源于短期心理面和资金面身分，而非行业基本面的篡改。从永久看，AI硬件尤其是定制芯片与通讯光模块，是复旧AI检修和推理的关节构成部分。AI期骗的普及将进一步鼓舞对高性能硬件的需求，光模块升级迭代趋势加快；此外，硬件行业的竞争时势相对安祥，龙头企业在手艺壁垒和市集份额上具备权贵上风，其盈利身手和增长后劲不会因市集心理波动而篡改，将来AI发展对硬件需求捏续加码，龙头企业上风更为突显。

短期来看，资金流向倾向于AI期骗边界，AI硬件估值受到压制（并非基本面原因），内容上是市集“高下切”。但从行业周期角度，硬件的价值最终将被重新订价，回来合理水平。因此，AI硬件与期骗软件并非竞争关联，而是共生共荣，硬件需求的增长与AI期骗落地变成正反应轮回。

因此站在当下，着眼于2025年春季布局，咱们冷落安宁建设以“易中天”为代表的光模块龙头，有望来年迎接估值切换。

冷落慈祥：

算力——光通讯：中际旭创、新易盛、天孚通讯、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜纠合：沃尔核材、精达股份。算力建设：中兴通讯、紫光股份、锐捷麇集、盛科通讯、菲菱科念念、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。旯旮算力承载平台：好意思格智能、广和通、移远通讯。卫星通讯：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通讯。

数据要素——运营商：中国电信、中国出动、中国联通。数据可视化：雄壮深度、恒为科技、中新赛克。

风险教唆：AI发展不足预期，算力需求不足预期，市集竞争风险。

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